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中国高速频道上演生死时速 赴美上市如坐过山车

来说几句»2011-06-29 8:23:07 下午


(证券日报 马玉荣)6月28日,中国高速频道(CCME)在粉单市场股价1.78美元,相对停牌前11.88美元的收盘价暴跌近90%。5月19日,纳斯达克交易所 (Nasdaq)否决了中国高速频道(代码CCME)的复牌申请,中国高速频道被清理至粉单市场交易,代码CCME.PK,从远赴美国借壳上市到短暂的升 板闪光再至沉沦到粉单市场不能自拔,中国高速频道上演了一出让投资者瞠目结舌的生死时速,这让现在打算赴美上市的国内企业也不得不犹豫再三。

高速频道上市的过山车:

借壳—升板—粉单

作为国内户外广告企业的代表,中国高速频道对于赴美上市自信满满。尤其是一年前的6月,中国高速频道股票转板至纳斯达克全球精选市场交易之后, 借着中国广告业的业绩增长态势,CCME颇受美国投资者眷顾,股价曾经一路走高。然而,好景不长。今年2月1日,美国调查机构Citron Research质疑其财务造假。随后,一家名为Muddy Water(取自中国谚语“浑水摸鱼”)的调研公司发布了对公司业绩极为负面的调研报告,纳斯达克交易所根据5101条款,决定2011年4月12日暂停 中国高速频道股票交易。

CCME被诟病的主要是:公司称大约有5.5万到6万块广告屏幕,而华视传媒则有大约12万块。在2010年第二个财务季报里,华视传媒的营收 为3100万美元,而中国高速频道则高达5300万美元,业绩增长有点不合逻辑。因为华视传媒的屏幕是在以北京为代表的核心城市里的公交车上,而中国高速 频道的广告屏幕主要是在国内2、3级市场的BUS上,业绩夸大嫌疑一目了然。如此行为背后的动机是什么? ChinaVenture Group投中集团分析师冯坡认为:“中国高速频道在转板时,要有好的业绩,致使包装过度,后发觉事态严重之后公司的独立审计机构德勤闪电辞职。”

带着疑问《证券日报》记者拨通高速频道福州的电话,有关人士回答:“国际资本市场上的资本运作对国内公司经营没影响,公司业务正常开展。”,他 还表示“公司主要是做高速路城际巴士和机场巴士广告,按不同区域、车辆、秒数收费。北京地区的报价15秒20多万。”另一位则说:“我是刚进公司不久,有 很多情况不太了解。”

冯坡告诉《证券日报》记者:“中国公司做反向收购、借壳上市的可钻的漏洞多,存在问题的公司多,于是Muddy Waters等就瞄准这些中概股,寻找这些公司在先借壳再转板的操作过程中的漏洞和瑕疵。一些小的投行、审计机构本身也不是特别规范,利益驱动帮着一些中 概股蒙混过关,主要有两种情况:一是谋求利益,二是财务报表在中美有不同要求,没及时披露被人抓住把柄,有的公司有几套帐,也无怪被投资者质疑。”

对此,美国舞弊审查师协会(ACFE)郭耀伟对《证券日报》记者说:“中介机构有着不可避免经济和法律责任,按照美国以前同类型事情的处理,通 常都是受到损失的投资者向公司管理层和中介机构集体诉讼。被告都是公司董事局、投资银行、律师、会计师。集体诉讼对控辩双方都是漫长而且繁琐的耗费程序, 最终都是庭外和解,议定赔款金额进行赔偿告终。 ”

猎手浑水狙击CCME

引来无数诉讼索赔

“Muddy Waters是国际资本市场做空中国概念股的典型代表,有时甚至是联合对冲基金一起操作,并且不回避操作模式。Muddy Waters做空高速频道,先介入一部分股票,进行卖出操作,当股票跌到一定程度,又赎回买入还上,利用差价赚钱。”冯坡一语道破。

这个猎手的来历是,浑水摸鱼研究公司(Muddy Waters) 由卖空者卡森。布洛克(Carson Block)创立。Block在公司网站发布了一份质疑中国概念股东方纸业财务造假的报告,其后,东方纸业股价在48小时下跌55%。东方纸业之后,他攻 击的绿诺国际承认财务欺诈,目前已摘牌。他又攻击中国高速频道,也已停止交易,其审计公司德勤则选择了辞职。还将战线扩大到IPO(首次公开发行)的中国 公司东南融通(NYSE:LFT)身上,几家公司股价均出现大跌,损失惨重。

面对中国概念股在国际市场被猎杀的惨痛事实,美国舞弊审查师协会(ACFE)郭耀伟对《证券日报》记者说:“中国概念股受到猎杀最主要原因如 下: 1、在国内松懈的环境经营里,缺乏道德、责任和诚信; 2、由于公司内部控制系统不健全,所以公司缺乏相对应经验的专业人才; 3、企业老总将上市圈钱作为创业成功的终极目标,从投资者口袋里掏到钱后就功成身退 ;4. 未能满足信息披露条件、不符合交易规则、财务遭质疑等。”

冯坡告诉记者:“美国实行备案制,投资银行负责企业上市工作,招揽投资者,看投资者反应,如果投资者认可,就可以融资。所以,投资者的心态、投 资策略对美股有很大影响。美股是以投资者为主导的模式,他们对研究机构的报告敏感,今年Muddy Waters在猎杀中国概念股的这场不见硝烟的战争中声名大振,近半年被它质疑公司除了东方纸业、绿诺国际、中国高速频道,还有嘉汉林业,嘉汉林业是在加 拿大多伦多上市的公司。”嘉汉林业曾作出反击。该公司发表措辞强烈的声明,否认指控,并称浑水摸鱼的做法是“自私自利的”。

当中概股被Muddy Waters咬住,噩运就不断,2011年2月11日,中国高速频道再遭一家律师事务所起诉,Abraham, Fruchter & Twersky, LLP 事务所代表2010年11月8日至2011年2月3日期间购买中国高速频道股票的投资者发起集体诉讼。起诉称CCME财务报表业绩数据虚高,夸大合作关 系,在华税务报表与美国公开资料不符,拥有的车队数量与公开资料不符。2月18日,律师事务所 Pomerantz Firm、3月5日, Pomerantz律师事务所、3月12日, Rosen律师事务所等纷纷代理投资者索赔。无疑,这些指责开启了华尔街卖空者的做空热潮,引发了美国证交会(SEC)的调查,并迫使纳斯达克 (Nasdaq)收紧了上市规则。

中国概念股被猎杀

只因为有漏洞可钻

中国高速频道被围猎并非中国概念股的个案,纳斯达克(Nasdaq)和纽约证交所-泛欧交易所(NYSE Euronext)在过去一年期间已对至少21家小型及微型中国公司实施停牌,并已对其中5家实施摘牌。

冯坡指出,“有的中概股没有最终查出问题,只是披露不完整,停牌,有的在查,最后也没有看到定论。中国证监会不允许美国官方机构来中国查原始 帐,这是体制上的障碍。”去年底,SEC(美国证券交易委员会)着手调查。SEC主席Mary Schapiro女士说,SEC的四个部门正在全力以赴地进行调查,并与美国上市公司会计监管委员会(PCAOB)合作调查,但仍然因为无法获得中国政府 相关部门的配合而感到受挫。

郭耀伟认为:“美国证监会曾经向中国数家公司做出相应的调查(其中一家叫Duoyuan Printing),但可惜找不到该公司五个管理层的个人地址,他们都可能住在中国。所以美国官方机构在执法方面是困难重重,而且执法成本也变大。早前中 美双方进行战略会谈,都谈及到双方监管机构。双方监管机构基本上已经达成紧密合作的意向,将大大的减少上述监管方面的漏洞。 ”

对中概股地雷问题,郭耀伟总结说:“美国证券交易委员会(SEC)调查发现, 造假的主要形式: 1.虚增交易和收入,收入造假; 2.减少成本,摊销费用; 3.伪造对账单,伪造应收账款; 4.隐瞒关联方交易或银行借贷等。 ”

冯坡指出,“这反映中国企业为获利,的确存在问题,信息披露不适格,美国完全透明的,提供真实、有效、可核实的数据,中国有一些不便披露,被研 究机构抓住把柄,导致投资者质疑、诉讼,受损失的肯定是中概股,股价下跌,投资者起诉索赔,对企业有负面影响,以后的再融资、本身的信誉都受影响,但一些 也不是被冤枉的,企业自己承认有造假行为,业绩夸大,造假合同。”

经历涉嫌造假、欺诈等的质疑,冯坡认为,“今后,中国企业远赴美国上市,起码公司的治理、报表制作会更加注意,IPO影响不大,借壳如问题大, 中介机构考虑到风险大,可能提高服务价格。美国证监会对借壳查的严,不被投资者看好,对公司本身也没太多好处,在OTCBB挂牌过程不融资。”

最后,郭耀伟还提醒:“最终把自身的企业做大做强。诚信为本才是最好防止被猎杀的方法。”

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